Uncertainty Shocks

NBER 幾乎每一季都會出版 Program Report ，都會邀請當時該領域的負責人，撰寫介紹該領域在那幾年的研究大致趨勢，對於想要了解該領域的人，是很好的入門介紹教材。 Finance Corporate Finance :  2017 ,  2009 ,  2004 , 2000 , 1998 , 1995 Asset Pricing : 2018 , 2010 , 2005 , 2000 , 1997 , 1994 Macro and International Economics  International Finance and Macroeconomics : 2015 , 2009 , 2004 , 2000 , 1997 , 1994 , 1991 Monetary Economics : 2014 , 2007 , 2003 , 1999 , 1995 , 1992 , 1990 Economic Fluctuations and Growth : 2019 ,  2010 , 2003 , 1999 , 1996 , 1993 , 1991 , 1989 International Trade :  2016 ,  2011 ,  2005 ,  2001 ,  1997 ,  1994 Applied Microeconomics Labor Economics :  2013 ,  2007 ,  2002 ,  1998 ,  1994 ,  1991 Public Economics :  2012 ,  2006 ,  2002 ,  1998 ,  1995 ,  1992 Industrial Organization : 2017 , 2012 , 2006 , 2001 , 1997 Political Economy :  2013 , 2007 Development Economics :...

近年來經濟學界逐漸重視男女性別比例不均的現象，上週末在亞特蘭大召開的經濟學術年會，就特別請到前聯準會主席 Janet Yellen 等女性經濟學家舉辦座談會，談論此議題，並希望學界重視。根據《紐約時報》的報導，在 2015 年時，經濟學術界教授的男女比，女性僅佔 23%，在財金界此比例更低，僅有 16%。獲得終生教職部分，女性更只佔 23% (經濟)、10% (財金)。 經濟學術界發生性騷擾和歧視的現象層出不窮，之前著名的哈佛非裔經濟學家 Roland Fryer，就被其經濟實驗室的女性職員指控，有性騷擾的情形，使得哈佛校方不得不介入調查。Fryer 在 2015 年才獲得克拉克獎的殊榮，被看好是下一世代經濟學界的明星之一，也才被推舉為美國經濟學會執行委員會的成員。性騷擾事件爆發後，雖然 Fryer 請辭，但美國經濟學會未能即時有效處理，依舊引發許多討論和質疑。 最近也有許多研究在探討學術界的性別歧視現象，《經濟學人》的文章引用幾份研究結果，指出女性作者需達到更高的研究標準，才能在頂尖期刊發表。申請育嬰假時，男女皆可申請，但男性相較女性，更能利用這段時間進行更多研究工作，使得此政策雖然是以保障女性經濟學家作為考量，反而使得女性不利。《紐約時報》則報導知名經濟學術論壇 Economic Job Market Rumor (EJMR)，在關於女性的討論串中，會較容易出現許多對女性不尊重的詞彙。 相關文章： 《紐約時報》 Female Economists Push Their Field Toward a MeToo Reckoning 《經濟學人》 How economics is trying to fix its gender problem 美國經濟學會座談會： How Can Economics Solve Its Gender Problem? 《紐約時報》 Star Economist at Harvard Faces Sexual Harassment Complaints 《紐約時報》 Evidence of a Toxic Environment for Women in Economics

經濟學人每隔十年，就會選出 8 位具代表性的年輕經濟學家，今年則是選出任教於哈佛大學 Melissa Dell, Isaiah Andrews, Nathaniel Hendren, Stefanie Stantcheva; 麻省理工 Parag Pathak, Heidi Williams, 芝加哥 Amir Sufi, 柏克萊 Emi Nakamura。 在歷屆名單中的經濟學家，許多人在日後拿到克拉克獎，其他學者也都在該研究子領域持續扮演領頭羊的角色。而在 1988 年的名單中，Paul Krugman (2008) 和 Jean Tirole (2014) 已獲得諾貝爾獎的肯定。 2008: Esther Duflo (2010), Amy Finkelstein (2012), Raj Chetty (2013), Roland Fryer (2015), Xavier Gabaix, Marc Melitz, Jesse Shapiro, Ivan Werning 1998: Matthew Rabin (2001), Steve Levitt (2003), Glenn Ellison, Edward Glaeser, Caroline Hoxby, Michael Kremer, David Laibson, Casey Mulligan 1988: Sanford Grossman (1987), Paul Krugman (1991), Lawrence Summers (1993), Andrei Shleifer (1999), Alberto Alesina, Gregory Mankiw, Jeffrey Sachs, Jean Tirole ()內為克拉克獎得獎年份 回顧過往 30 年的名單，反應出早期研究是以理論居多，到近期則是以實證為主的現象。名列在 1988 年的經濟學家，多半是研究關於總體經濟相關的議題，且影響美國和世界各地的經濟政策，有著很深的關係，像是 Summers, Sachs, Shleifer 等人都替各國獻策，儘管他們的政策效果褒貶不一。而 Krugman 雖然研究專長是在國際貿易和匯率等議題，但在 90 年代出了不少暢銷書和專欄文章，Mankiw 則是撰寫教科書，影響後代經濟學家。...

Whistler is famous for skiing and holding Olympic Games before, but we come here for academia conference. Our conference is quite special. Wake up at 5 am and seminars start from 7. Many professors go skiing during the noon break. Great experience for 1st-year PhD student. Lots of things to learn, including research, presentation skills, networking.

Recently we just completed our new professor hiring process. The job market candidates either come from top schools in the US (ex: Stanford*2, Wharton*2, Columbia, NYU) or Europe (ex: HEC, EPFL, Norway). Some of them already have R&R in top 3 finance journals and decent job market papers. 最近我們系上剛剛完成了新的教授招聘流程。候選人都來自美國的頂尖學校（如：史丹佛* 2、賓州華頓* 2、哥倫比亞、紐約大學）或歐洲（如：HEC、EPFL、挪威）。其中一些已經在三大金融期刊有 R&R 和不錯的個人研究論文。 Besides good research papers, our professors always put emphasis on the presentation skills and sell your ideas to the audience even they are not in your research fields. Then you need to show your interests to join the schools you desire and show you are a good colleague for at least the following years. 除了優秀的研究之外，我們的教授一直都很強調演講技巧，並將想法讓聽眾們買單則更為重要，即使不是他們的研究領域。然後，還要表現出想要加入那所學校的決心，和證明在未來幾年會是一個好同事。就業市場如此激烈，現在就應該要開始培養這些技能

An interesting interactive chart 1  to show the relationship among different research fields at Duke. For example, Economics research is close to the Business (Finance included), Sociology, Public Policy, and Psychology. The other  interaction chart (2)  shows that continent where Economics and Finance is quite surprised for me. We locate with psychology & neuro and nursing! Photo: DNAC

AEA/AFA is coming soon next week. According to FiveThirtyEight survey in 2014 from top 17 PhD programs with 308 economics phd candidates, they find that Macro is the top field that most candidates (64, 20.8%) choose as their primary field. Labor ranks second (30, 9.7%) and micro theory (26, 8.4%) is the third. Then I combine similar fields together and get the following results. Applied micro (Labor + IO + Trade + Public (econ+finance)+ Applied + Health + Environment + Education): 30 + 24 + 14 + (12 + 5) + 11 + 9 + 8 + 2= 115 (37.3%) Macro + International Econ: 64 + 2 = 66 (21.4%) Micro + Game + Decision Theory: 26 + 5 + 3 = 34 (11.0%) Financial + Corporate: 24 (7.8%) Development: 24 (7.8%) Econometrics: 14 (4.5%) Behavior + Experimental = 6 + 4 = 10 (3.2%)  History: 7 (2.3%) Unknown field (at least 2 candidates): 14  Now applied micro (covers many different research topics but with similar research approach) is the hot field for economics phd stude...

JPE, one of the top 5 economics journals, celebrates its 125th anniversary and invites the Chicago economics and finance faculty to write the review for their fields. Of course, they mainly focus on the research based on the Chicago School of Economics and their past research. The scholars on this list look like Hall of Famers or All-Star. To name just a few: Time-series in Macro and Finance: Hansen Finance: Fama Labor: Heckman Political: Myerson Behavior: Thaler Experiment: List Banking: Diamond, Kashyap, Rajan Corporate Finance: Vishny, Zingales JPE 125th Paper Photo:  Becker Friedman Institute Flicker

之前在臉書的文章下面，看到有些人留言，認為經濟學沒什麼用，或者經濟學家連金融海嘯都沒預測到，實在很失敗。 但這一點或許大家有些誤會。的確在金融海嘯發生前，大部分的經濟學家都沒有意識到這個危機，但還是有像是 Raghuram Rajan 等學者在先前提出示警，所以並非所有人都未注意到此事情。 而就像傳染病跟癌症，有許多疾病醫學界還無法完全解決或預防，但我們不會認為醫學和醫生等專家無用，相反的，當嚴重事情發生時，我們更應該投入資源研究相關議題，來預防和解決下一次可能發生的危機。所以近年來經濟學界對於金融危機的議題，有很多檢討和探究，希望未來類似事件我們能有辦法及時應對。以前小編的老師有說過，當一門學問都沒大問題要解決時，那才是該學問的嚴重問題，所以站在經濟學徒的立場，金融海嘯給了我們很好的啟示，讓大家有個目標來做研究。 此外，經濟學家並非如您所想的，只作有關總體跟金融市場的研究，有更多學者從事不一樣的經濟研究。現在的經濟學研究發展十分廣泛，有的研究者從總體角度出發，專注在貨幣、就業、貿易及金融體系波動的議題，探討經濟體如何永續成長; 從公司角度出發，研究產業競爭、公司如何取得資金、如何提昇生產力和創新; 從個人角度出發，探究當人們扮演家戶、勞工或是企業主時，其消費、儲蓄、投資等行為，做選擇時的動機和誘因為何。另外經濟研究也能結合政治制度、法律、教育、醫療、環境等議題，量化其得失並探討對於經濟體和大眾有何影響。建議讀者可以閱讀像是 <蘋果橘子經濟學>系列 (Freakeconomics)、 <創造金錢買不到的機會> (Who Gets What and Why)、 <一切都是誘因的問題> (The Why Axis)、 <窮人的經濟學> (Poor Economics)、 <國家為什麼會破產> (Why Nations Fail)  等好書，來了解經濟學家探討的議題十分多元有趣。 而有的經濟學家也將自己比喻成為工程師，期待我們能設計制度來處理社會上的難題，像是 2007 年的諾獎得主 Roger Myerson，在 80 年代解決加州的電力產業呈現獨佔且資源分配不公的現象。 2012 年的諾獎得主 Alvin Roth，在 90 年代設計美國住院醫生...

Kenneth Griffin 用 1.25億美元買下芝加哥大學經濟系冠名權，不知道是不是經濟系的首例？這位 Citadel 創辦人還不到 50 歲，2014 年也曾捐給母校哈佛大學 1.5 億美元，創下校史單筆最高金額。這種事情在商學院十分常見，查到幾個商學院冠名金額如下： Chicago Booth (300M, 2008) Michigan Ross (100M, 2006) ASU Carey (50M, 2003) UT-Austin McCombs (50M, 2000) Houston Bauer (40M, 2000) NC State Poole (40M, 2010) USC Marshall (35M, 1997) UBC Sauder (20M, 2003) Northwestern Kellogg (10M, 1979) Duke Fuqua (10M, 1970s) UPenn Wharton (0.1M, 1881) 目前芝加哥大學也是出產最多諾貝爾經濟獎得主的學校，若以得獎實在任時統計，總共有 13 位得主，領先第二名的普林斯頓大學 (7)，以及哈佛 (6)、麻省理工 (5)、柏克萊 (5) 等學校。在此學校拿到博士的得主共有 8 位，僅次於哈佛和麻省理工 (10)。 Milton Friedman 於 1976 年得到諾獎開啟芝大經濟系的輝煌歲月，90 年代時期，可以說是芝加哥學派的輝煌鼎盛時期，不少當時在芝加哥大學任教的學者得獎，像是 Merton Miller (1990)、Ronald Coase (1991)、Gary Becker (1992)、Robert Fogel (1993)、Robert Lucas (1995)、James Heckman (2000)，都在這一段期間獲獎。近期則是由 Hansen, Fama (Booth Finance)以及今年的 Thaler (Booth Behavior Science and Econ) 獲得此獎。 補充一點，MIT 新的經濟系大樓名字是以台積電創辦人張忠謀夫婦為名。 Resource: WSJ ,  Poets and Quants , Wikipedia Photo: Chicago Econ Websit...

今天的大師論壇在台北國際會議廳舉行，吸引了各個年齡層的聽眾，包含阿公阿嬤到學生都熱情參與，Robert Shiller今天的演講內容相比昨天政大場，反而更加學術，像極了給財金/經濟所碩博士生的初階課程內容，和他在2013年獲頒諾貝爾獎給的課程演說十分類似。從最簡單的現值PV公式，推導未來營收和股利折現回來相對應的股價表現。 到著名的猜測選美優勝者議題，人們應該猜測誰是大眾最喜歡的女性臉孔，而非自己最喜歡的臉孔長什麼樣子。就像選股票一樣，要預測誰是大眾的最愛，而非只考量自己的偏好。中間也提到他不贊同Fama的理由、行為財金的演進、equilty premium puzzle (股市的報酬為何比美國國債等無風險資產高如此多) 甚至連variance bound test都出現在演講內容。Shiller笑稱很多聽眾看到PV這種公式就暈了，所以報紙中的專欄都不會提到任何數學式。 大師演講的第二段請到劉遵義院士，他長期在史丹佛經濟系擔任教授，並且擔任過香港中文大學校長，著名的研究包含亞洲四小龍的經濟成長和發展。在今天的演講中，他也回顧了台灣在二戰後，是如何克服高通膨、出口轉型等議題。 論壇的下半場是由周行一教授主持，由Shiller、劉院士、和外資分析師楊應超對談Narrative Economics，Shiller先談到這主題的起源和未來可能應用，然而劉院士隨後提出一些研究執行上的困難，像是很難分別語氣情緒 (sentiment)、很多noise和甚至假新聞 (Fake news)等問題。Shiller也說到fake news只是新名詞，但並非新現象，早在19世紀末的美西戰爭就有很多報紙出現假新聞。 座談的過程中也提到像是Trump上台、科技產業的日新月異，像是AI應用、自動化會不會取代人工等議題，都是Narrative economics的可能現象。Shiller也提到股市的變化性很大，就連同校Yale的大老Irving Fisher，也曾在20年代底的金融大恐慌前9天發表“股市達到永恆的高原”(reached what looks like a permanently high plateau)，結果之後不但賠掉自己的房子和財富，學術名聲也留下污點，十分可惜。 在演講中間休息時，有剛好抓到一個空檔，和Prof. Shiller簡短交談，請...

2013年的諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller這週應邀來到台灣演講，主題是關於股市和房市的資產價格，以及他近來在美國AEA年會主講關於Narrative Economics的主題。 Shiller除了學術研究做得好之外，他也撰寫許多經濟財金的大眾書籍，著有<非理性繁榮> (Irrational Exuberance), <動物本能> (Animal Spirits), <金融的美好社會> (Finance and The Good Society), <釣愚> (Phishing the Phools)等經典財金書籍。 首先Shiller相比美國的股票指數 (經通膨調整)，和實質薪資做比較，在90年代末期有大幅上升的情況，2008年金融海嘯時，大盤指數和薪資都出現下降的現象。 Shiller也有準備台灣股市的資料，一樣是有經過通膨調整，所以指數看起來沒那麼高。指數在80年代末期迅速飆漲，但在短短一兩年之間便快速滑落，Shiller說這種漲跌幅度，在世界的資本市場歷史中，都算十分罕見。 接下來進到今天的另一個重要主題，Narrative Economics的議題探討，Shiller表示歷史上很多股市的飆升和大跌，都跟人們敘說的故事相關。且故事會代代相傳，就像是20年代末的大蕭條，在場觀眾或多或少都有聽過那個時代的故事。但有的故事內容未必能反映真實的情況，像是在金融恐慌時期過後，道瓊成分股的30檔股票，沒有一檔是下跌的，但人們只會記得那段恐慌的時代。 Shiller也收集關於台灣股市那幾年大幅上揚的故事，他用美式英文腔提到當時風行的「大家樂」，十分有趣。 然而經濟財金學界對於Narrative，十分不熱衷，認為我們的研究議題，不會受到這種故事影響。接著他用Laffer curve做舉例，經濟學家Art Laffer在70年代時，相傳與一位記者在吃飯時，畫了這個著名的曲線在餐巾紙上，提出這個理論。結果這條著名的曲線在80年代於英美政府採用，新聞也頻頻使用這個詞彙，結果Laffer curve這個專有名詞的名聲，遠超過Laffer本人。Shiller也開玩笑說，很多經濟重要發現，都是在發表10年之後才流行於世人口中。 此外，房市的漲幅也和人們的搜尋有關，像是‘flip...

在應用個體和公司金融的研究，經常我們會遇到模型有內生性的問題，也就是當變數與error term有相關性時，則而一般內生性問題分成以下幾類： Omitted variables 評斷CEO的薪酬需考量其能力，但能力該如何量化，是一個難題。另外遺漏變數也可能出現在error term裡，像是公司規模大小是考量CEO薪酬的變數，然而公司愈大，隱含CEO的能力要愈好才能管理。由於管理能力是不可觀察，被隱含在error term內，並且與企業規模產生相關，因此企業規模有內生性的問題。 Simultaneity x可能影響y，也可能是y影響x，像是反併購(anti-takeover)和低公司價值的關聯，有可能是因為反併購的紛擾發生，讓市場出現疑慮，導致企業價值的損失，形成低市價；但也有可能是因為經理人，採取讓公司變得低價值的策略，來鞏固自己的地位，不讓公司成為被併購的目標。 Measurement error 由於我們無法取得真實質，因此在實證上的測量會與實際值產生差距，所以造成測量誤差，此現象不僅出現在x，也會出現在y。例如股權 (equity) 的公司價值容易估計，然而債權不容易評估，使用帳面成本會無法完全評估正確而產生誤差。另外像是CEO的薪資條件也不易估算，使用股權轉換選擇權定價方式，也不能完全估計正確。 -------- 所以經濟學家想出一些方式，想要來解決此內生性問題，方式如下： Instrumental variable (IV) 由於大部分的經濟研究無法像自然科學一樣，可以透過實驗控制，工具變量的想法就是找一個硬幣，可以隨機正面或反面，不受人為選擇干擾，達到隨機的效果。如果以數學來說，IV要和x有相關性 (cov != 0)，但要與error term無關，因此工具變量是外生，僅透過x，來和y產生關係。 好的IV常來自生理/身體 (biological/physical)、制度改變等，並且要和其探討的經濟因子問題無相關： CEO從外人改成家族繼承對公司表現(y)的影響，由於可能有遺漏變數同時影響換管理階層更換 (x) 和公司表現 (y)。取頭生的小孩性別為IV，由於生理上的差異並不影響公司表現 (經濟因子)，且和家族繼承有高的關聯性 (x)，因此適合作為IV。 在著名的越戰研究案例中，服役是否影響到未來收入，由於能...

Paul Romer是現任世界銀行首席經濟學家，最近傳出他不滿世銀報告的”and”使用比率過高，不符合Romer對於寫作簡潔明瞭的規定，他會禁止發行使用比率超過2.6%的報告，然而此舉引發世銀內部不滿，近日辭去世銀研究部主管的位置。 Romer的要求其來有自，經Moretti, Pestre (2012)統計世銀報告”and”使用比率，約達到所有文字的6%，遠超過學術文章的平均值2.6%、經濟學人文章的平均值則是1.5%。 Romer是著名內生成長理論(endogenous growth)的提出者，主張投資在教育提升人力資本、以及投注在研發(R&D)可帶動技術創新是帶動經濟成長的推手。 Photo: World Bank 2016 Annual Report 參考文章: Economist , Bloomberg

在申請學校的時候，申請者的學校背景經常是入學委員會參考的標準之一，愈有名且多校友出國的學校，自然在申請時會有比較大的優勢。之前有聽過一位在美國就讀經濟博士的老師，他在演講中分享當年(90年代)詢問系上老師，對於台灣學生的印象，那位老師表示多數錄取者都是有台大、政大學位，也偶爾有清大的學生，這大概是那位教授對於台灣學生的背景印象。 至於國外學校如何看待學校的名聲，這裡提供一個由Wisconsin對於 各校的簡介 ，或許可以當成一種參考。 台大: considered Taiwan's most prestigious university. 政大: Considered to be a prestigious school. 清大、成大: One of Taiwan's top national schools. 交大: Considered one of the top public engineering schools in Taiwan. 同場加映幾間國外學校評價:  Oxford, Cambridge: An excellent institution with strict admission standards. UBC, Toronto: considered to be an excellent school. 港大: Excellent institution with rigorous admission standards. 東大: the most prestigious institution in Japan. Reference: Wisconsin website

接觸經濟學課本之前，大眾對於經濟學家的印象不外乎在媒體前談論經濟預測，像是GDP、通貨膨脹、失業率等議題，比較專注在未來會發生什麼事情。然而學術界經濟學家的關注議題更加廣泛，喜歡探究已發生的事情，解釋人們的選擇行為和經濟體所處的現況，就像醫生一樣，解釋病人的病況，提供可行的處方籤，在未來如何防禦類似的疾病。 有不少經濟學家也將自己比喻成為工程師，期待我們能設計制度來處理社會上的難題，像是2007年的諾獎得主Roger Myerson，在80年代解決加州的電力產業呈現獨佔且資源分配不公的現象。 2012年的諾獎得主Alvin Roth，在90年代設計美國住院醫生派任系統; 2003年幫助紐約的高中設計 分配系統 ，新系統幫助許多貧窮區的學生，能到品質較好的學校就讀。Roth也設計 配對系統 幫助病患找尋到適合的腎臟，造福許多需要等待器官進行移植的病患，拯救無數生命。 而在今年美國的經濟研討會，Esther Duflo在 年度演講 也是將經濟學家比喻成水管工人(plumber)，當經濟體遇到類似漏水和堵塞的紕漏時，經濟學家有責任要能觀察和修補我們所遭遇的困境。 現在的經濟學研究發展十分廣泛，有的研究者從總體角度出發，專注在貨幣、就業、貿易及金融體系波動的議題，探討經濟體如何永續成長; 從公司角度出發，研究產業競爭、公司如何取得資金、如何提昇生產力和創新; 從個人角度出發，探究當人們扮演家戶、勞工或是企業主時，其消費、儲蓄、投資等行為，做選擇時的動機和誘因為何。另外經濟研究也能結合政治制度、法律、教育、醫療、環境等議題，量化其得失並探討對於經濟體和大眾有何影響。 還有一些經濟學家則是專注在研究方法的改進和創新，和時下流行的統計、電腦資訊方法做結合，解讀大數據、文字及演講資訊，期待能跨領域應用更多工具，幫助我們判斷資料和事物間的因果關係及互相影響，提供其他經濟學家有更多元的方法，探索新穎有趣的研究主題！

克拉克獎得主的任教學校 克拉克獎每年大約會在四月下旬頒獎，這個獎項有年輕版的諾貝爾經濟學獎之稱，頒獎對象為40歲以下的美國經濟學家，以及在美國工作的外國學者。克拉克獎於1947年創立，為的是紀念John Bates Clark的百歲冥誕，他是資本制度的倡議者及著名新古典學派(neoclassical)經濟學家。 首屆得主是 Paul Samuelson, 也是第一位獲得諾貝爾經濟學獎的美國人 (1970)。此後每兩年頒獎一次，直到 2009 年開始改為每年頒獎。在 1947-91 年間的頭 22 位克拉克獎得主，有過半數 (12 位) 已經獲得諾貝爾獎的肯定，獲得兩獎項的平均間隔約為 22 年。 克拉克獎近年來有不少女性獲獎，包括 Susan Athey (2007), Esther Duflo (2010), Amy Finkelstein (2012)。而 Roland Fryer (2015) 則成為第一位非裔 (African American) 得主。非美國出生的經濟學家則包含 Daron Acemoglu (土耳其, 2005), Emmanuel Saez (法國, 2009), Esther Duflo (法國, 2010)。 在歷史上 40 位得主中，以畢業的博士班來統計，MIT 和 Harvard 為其母校最多，兩校占所有得主的 50%。而在 1999 年之後的 15 位得主，有將近半數 (7 人) 畢業於 MIT 經濟博士，可以說是克拉克獎的培養搖籃。 克拉克獎得主的博士母校 這些獲獎人也是學術界的明星，成為各頂尖學校積極爭取的人才，近幾年有三位得主 (Raj Chetty, Matthew Gentzkow, Yuliy Sannikov) 皆在得獎後，轉至史丹佛大學任教。 Reference: AEA , Wiki , MIT ,  WSJ Data Source:  MIT

公司金融(corporate finance, 之後簡稱CF) 傳統上從資本需求者的角度出發，探討企業借貸融資和投資的行為，1958年Franco Modigliani, Merton Miller發表著名的資本結構無關理論，強調在完美市場時，公司成本不受到發行債券或股票而使價值有所改變，開啟CF的研究先河。 在80年代美國有許多公司整併和重組案例，自然當時的研究以此為出發，強調從公司組織(Institution)的角度出發。90年代隨著蘇聯、東歐自由化，許多國營企業私有化，這時候的研究專注在跨國的金融體系發展、法律制度、公司治理(corporate governance)等比較，同時公司治理的經典主題: 所有權和控制權分離引起的代理問題，也是此時期的研究重點。 然而經過2008年金融海嘯，CF的研究有著很大的轉變，學者開始關注銀行資產負債表的改變以及金融機構在經歷風險的脆弱性，公司面對短期融資壓力和財務困境時，會壓低價格快速銷售資產(fire sales)。而金融海嘯的源頭是房地產抵押市場，研究此市場和家庭金融(household finance)的消費借貸行為和週期改變也變得更加重要。此外在違約危機爆發後的跨市場(ex: 不同國家; 股市、債市、商品市場...)傳遞(transmission)和傳染性(contagion)，以及未來如何進行金融市場監管(ex: Dodd-Frank, Macroprudential policy)都變成重要課題。 近期CF研究納入更多資本市場和總體經濟研究的議題，像是QE (Quantitive Easing), TARP (Troubled Asset Relief Program), HARP (Home Affordable Refinance Program)等貨幣政策如何影響金融市場，不再主要專注於過去探討企業借貸和投資的決策，研究從過往的機構(Institution)角度出發，轉變成為個體化(Individual)從家庭和投資者，以及市場總體(market, macro)角度來切入研究。 CF研究方法也在此時引入其他經濟領域的研究方式，除了從勞動(labor)、產業(IO)等應用個體經濟學方法外，像是總體的結構估計(structural estimation)幫助我們建立模型了解市場遭遇衝擊的反...

總體經濟學研究總是讓人眼花撩亂，普林斯頓大學的Brunnermeier and Olivan 用 Prezi 製作一張簡單總表回顧從經濟大蕭條將近百年以來的總體研究變化: 從凱因斯學派對於1930年代經濟大蕭條的財政及貨幣政策建議，到2008年金融海嘯之後，總經研究納入更多金融及房地產市場的主題，每個時期的總經學派思考及研究議題都有其時代意義。內容總共分成六大部分: 1930年代經濟大蕭條時期(Great Depression): 凱因斯與貨幣學派(monetarism) 1970年代石油危機與停滯性通貨膨脹(1970s Stagflation):  包含理性預期(rational expectation), RBC, New Keynesian  總體模型的重新探討(Models Revisited) : 凱因斯與貨幣學派再探討與模型選擇 總體與計量方法的結合(Econometric Perspectives): VAR模型, Calibration, 淡水 vs. 鹽水學派 2008年的金融海嘯(Great Recession) 總體與金融市場研究(Macro & Finance) Cover Photo and Reference:  Markus Brunnermeier and Delwin Olivan ,  How we got here

Eugene Fama是2013年的諾貝爾獎得主，他的財金研究經歷大概相當於現代財金研究的歷史，在他的 回顧 中，Fama簡略地口述芝加哥大學的財金研究史: 1952: Harry Markowitz的博士論文發表投資組合理論(portfolio theory)，但在當時不被人們廣為接納。 1958: Franco Modigliani, Merton Miller發表著名的MM理論，為corporate finance奠定了基礎。 1963-64: Bill Sharpe, John Lintner發表CAPM理論，為資產報酬和風險建立關係。 1970: Fama發表提出效率市場假說(Efficient Market Hypothesis)， 主張市場是有效率的，也就是股價可以立即反映市場上的所有資訊。 1972-73: Robert Merton, Myron Scholes, Fischer Black發表BSM model, 成功定價衍生性金融商品，並且催生相關商品和金融產業。Fama認為這篇是20世紀最具影響力的研究。  1978: Robert Lucas建立以消費的資產定價模型，同時間也有Breeden, Litzenberger等相關研究. 當Fama還是大學生時，他的老師們雖然來自哈佛，卻都推薦他前往學術風氣更盛的芝加哥大學就讀，Fama很幸運的錄取由於他打電話給當時的招生負責人Jeff Metcalf, 對方僅表示沒收到他的申請並詢問Fama的大學成績，再加上剛好有專屬Tufts學生的獎學金，因此讓Fama順利錄取。但他剛到芝加哥時無法直接就讀博士班，學校害怕Fama無法適應研究所以上的課程，因此要求他先上MBA的課程。但結束一學期後，Fama卻認為研究生課程比大學部更加容易。 Fama回顧1960年代初期的財金學術風氣並非很好，商學院普遍課程不夠嚴謹，僅有證券分析相關的課程，其他課都必須到經濟系去補足。此外當時沒有好的財金學術期刊，也沒有資料分析相關的研究，Fama是開始採用event studies, 並且使用CRSP資料庫的研究者。好的財金學術研究單位也只有Chicago, MIT, CMU.* Fama在芝加哥大學攻讀財金博士時接受Merton Miller, Ha...