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UBC Finance PhD Admission | 財金博士錄取心得


今年有申請財金和會計的博士班，但此篇文章主要講解財金博士的申請：
  • 申請結果、背景簡介 
  • 求學及研究經歷 ：政大、Duke、RA 
  • 統計數據、選擇學校 
  • 申請準備：課程、統計軟體、推薦信 
  • 申請材料：CV、SOP、英文考試、Writing sample 
  • 面試、培養研究興趣、結語 

Application Results (Finance PhD) 

  • Admission: UBC (with interview on 3/14) 
  • Rejection: UNC, BC, UIUC, Maryland, Iowa

Background 

  • Education 
    • 2014-16, Duke, MA Economics 
    • 2009-13, NCCU, BS Finance, Statistics (minor) 政大財管, 統計 (輔) 
  • Math/Stat & Adv. Econ/Finance Courses 
    • PhD level (Duke): Micro, Macro, Econometrics, Asset Pricing, Corporate Finance 
    • Master's level (Duke): Time Series, Applied Econometrics, Mathematical Finance, Industrial Organization 
    • Undergraduate level (NCCU): Advanced Calculus (i.e. Mathematical Analysis), Mathematical Statistics, Probability Theory, Linear Algebra, Statistics, Calculus, Regression analysis, Nonparametric statistics 
  • Recommendation: Duke*3 (Finance*2, Econ*1), NCCU*1
  • Research Experience 
    • 2016-17, Academia Sinica (Econ Institute)
    • 2015-16, Duke (Fuqua Finance) 
    • 2012-13, NCCU (Finance)
  • Honors 
    • Duke: Merit Scholar Award*2, Fourth Semester Award
    • NCCU: Outstanding Graduate (1%), Presidential Award (書卷獎)*3 (5%)
  • Test: 690 (GMAT), TOEFL waiver
  • Work Experience 
    • 2015, Citibank, Summer Intern 
    • 2013-14, Taiwan Army Military Police, Second Lieutenant 

政大財管

大學時代對於經濟學很有興趣，從大一的經濟學原理課程開始，就很常和教授討論，再加上平日喜歡讀經濟書籍和關心時事，埋下申請經濟相關領域的種子。同時間對於統計也很有興趣，就跑去申請雙修統計系，現在看來，真的是一個誤打誤撞的好決定，因此順利修過高微 (數學分析)、數統、線性代數、機率論等常見海外博士班要求相關課程。

大學畢業時，我選擇主要申請經濟碩博士，而非財金 ，因為自己大學時代對於總體、國際經濟研究議題較為喜歡，然而對於金融市場研究也有興趣，但國外財金博士實在太難申請，所以先選擇國外 Top 15 經濟博士班，這部分學校領域完整，也有很好的總體-金融相關研究，未來出路也較好，但如果未能申請上經濟博士班，申請不少經濟碩士班當作保底，也可以作為未來再次申請財金或經濟博士的跳板。而申請結果，只拿到 UPenn 的博士備取 (未錄取) ，最後選擇 Duke 經濟碩士。

Duke MA Econ

由於 Duke 經濟所的課程十分彈性，大家可以任意選擇，於是我參考許多老師、學長姐的建議，最後在第一學期模仿我們學校 的財金博士生，選修個體、計量、資產定價三門課程，後兩者是博士班程度。然而漸漸發現程度和班上其他博士生、前段優秀的碩士生相比，實在有些落差，從每週的作業到期中 、期末考，成績表現都只能說一般。

在第二學期的時候，有機會修到另外一門財務博士課程: Empirical corporate finance, 這門課完全改變自己的研究方向，課上研讀最新研究和經典論文，漸漸發現原來實際研究的主題非常有趣，許多主題也可以和總體及金融市場做結合，探討過往金融危機，和以前政大時期單純讀教科書有很大的落差。並且這門課要求學生們參考論文敘述，自己動手找資料，嘗試複製論文結果，在過程中發現自己很喜歡這種實證問題，開啟我朝此方向做研究的動機。迎接研究生第一個暑假之際，剛好替這門課的教授 AB 做 RA，累積研究經驗。在碩二上接近尾聲時，他也建議我畢業後，先在美國找全職 RA，因此在畢業那年未直接申請博士班。

Duke MA Economics 特別適合想申請財金博士的申請者，作為準備的跳板，其他類似的學校項目還包括 LSE MSc Finance and Economics, Columbia MA Econ/MS Financial Econ, UBC MS Finance，都可以讓碩士生接受跟財務博士班類似的訓練，並且有很高的機會獲得推薦信。

(Duke MA Econ 就讀心得參考此文章)

RA 研究經歷

隨著近年來美國經濟及財金博士申請愈來愈激烈，有許多人會選擇在博士前申請全職研究助理 (full-time Research Assitant or Research Professional: 以下使用 RA 作為簡稱)，讓申請的條件變得更加完整，增加研究經驗和推薦信的強度。

基本上在國外經博、財博學生，不像東方學生很多大學或者研究所畢業後直接申請國外博士班，在西方，很多博士生在入學前，是有 Fed, 各國央行, 或者各大學校、研究機構的經驗，尤其在美國，碩士班被視為非必要項目，因此許多有志成為經濟、財金博士生，在大學畢業後就直接申請進入博士班，或者至剛剛所說的地方先當全職 RA 1~3 年是十分常見的情況，而非選擇碩士班就讀，與我們的舊有概念有所差距。

而當初曾有多個申請和面試經驗，其中包含 Chicago Booth, Harvard Business School (HBS), Northwestern Kellogg, Princeton 等面試邀請，並且多間進入 final-round interview, 雖然最後很可惜未能如願，因此回到台灣的中研院經濟所擔任 RA。

然而這條 RA 申請路還是很值得嘗試，因為錄取者最後大多能在未來進到非常頂尖的財金博士，像是 Chicago Booth 的 IGM, Fama-Miller Center。而這些申請資訊，大部分都有放至 NBER 的網站。

(詳細申請 RA 敘述參考此文章)

申請準備

財金博士從以前到現在，一直都是申請難度很高的博士班，一方面錄取率低，頂尖的財博申請者可以達 300 人左右，面試大概 10+ 人，最後一般系所只錄取 3 人，前面的財金博士錄取人次較多，可以達 5~6 人。因此申請十分不容易，每個錄取者的背景都十分優異，大部分都有歐美碩士，甚至不乏已經拿了一個數學、物理博士者，在財金博士不算罕見。幾間學校的申請錄取統計人次如下：

Finance PhD (Enrolees/Applicants)
Economics (Enrolees/Admission/Applicants)
如果比較一下其他經博跟經碩的錄取率，根據資料，Duke 經濟博士在 2016 年申請者有 728 人，錄取 74 人，達到 10%。Duke 經濟碩士部分，錄取率可以達到 30%，由此可見商學院博士班的競爭程度。

(詳細數據參考此篇文章)

領域及學校選擇

PhD Placement

這是最直接影響我們申請者未來的發展，有的學校或許排名高，但那僅代表教授研究或者學校聲譽，並不能直接轉換至學生未來學術就業發展，因此在選校時，要多確認各校是否有公布近年博士學生去向。看看畢業學生多是去哪裡就業，是 R1 的研究學校、teaching school、還是回亞洲的學校等。

Research Interests

找研究相符合的系所，每間有興趣申請的學校，我都會確認至少有三位老師的研究是感興趣，並且近年來有發表在該領域頂尖期刊，舉例來說，我的研究興趣在財金領域是 corporate finance，接著查詢他們的近年發表在財金 (JF, JFE, RFS) 期刊的研究主題有沒有興趣。

通常一般財金博士，都有研究主流 asset pricing 跟 corporate finance 的教授，但如果是對 behavior finance, macro-finance, financial econometrics, microstructure 這種主題感興趣，就需確認各校是否有老師在專做這些研究方向。

Research and Reputation Ranking

當然研究學術排名也是重要的參考，財金排名我是參考 ASU,  UT-Dallas 等，在這邊提供以前我們 Duke 招生委員的老師，在提醒學生申請可以採用的方式，老師是用足球陣型來形容，舉例來說，一個 4-4-2 的陣型，兩位前鋒就好比申請兩間夢幻學校，接下來中場的四間學校部分則代表目標的學校，後衛的四間學校則是安全的學校，守門員的一間學校則是代表保底的學校。

而如果以實際排名來看，教授舉例如果目標放在像是Duke經濟這種大概20名的學校，學校排名的大概舉例就是夢幻 (1-12)、目標 (13-20)、安全 (21-35)、保底 (36-50)。當然這些括號內的排名僅供參考，因為經濟系一般老師建議申請前 50 名，相比之下，在考量未來出路，商學院博士班即使前 100 名仍舊不會太差，所以排名可以自行調整放大，選校數目多寡也是可以自行調整以及變換陣型。

Finance PhD 的排名除了 ASU, UTD 利用財務三大期刊發表計算之外，其他能參考的實際統計數字不多。Heck (2007) 曾訪問各系上教授，調查出一個類似 US-News 版本的美國財博研究前 50 名: 
  • 1: Chicago, Stanford, MIT, UPenn, UCLA; 6: Berkeley, CMU, Northwestern, NYU, Harvard
  • 11: Yale, Duke, Columbia, Rochester, Cornell; 16: Michigan, UNC, OSU, UT-Austin, UMD
  • 21: UIUC, WUSTL, Indiana, BC, UW; 26: Wisc, UMN, Purdue, USC, ASU
  • 31: UF, Vandy, PSU, Utah, Iowa; 36: Emory, Pitt, ARZ, MSU, Georgia
  • 41: Oregon, UC-Irvine, VT, Virginia, GSU; 46: GT, Colorado, TAMU, BU, FSU
UCLA 的教授 Ivo Welch 也給了許多關於申請建議和學校排名：
  • Top 10: UCLA, UC Berkeley, Stanford, Chicago, Northwestern, NYU, Princeton, Yale, Harvard, MIT, NYU, Columbia, Duke
  • Top 20: USC, UCSD, UIUC, Cornell, Rochester, LSE, LBS, Insead, Swiss Finance Institute, Carnegie, Washington, UBC, Toronto, Florida, Arizona
以下也提供自己的 Finance PhD Tier (同樣 Tier 內，前後不分排名，後方括號內為非美國學校)：
  • Tier 1: Chicago, Stanford, Harvard, MIT, Penn
  • Tier 2: NYU, Columbia, UCLA, Berkeley, Duke, Northwestern, Michigan, Yale (LBS, LSE)
  • Tier 3: UNC, OSU, Cornell, UT-Austin, Maryland, WUSTL, USC, BC, UIUC, CMU, Rochester, UW, Indiana, UMN, Purdue, ASU (UBC, Toronto, INSEAD, HEC)
(詳細敘述參考此文章)

數學/統計、進階經濟/財金課程 

一般財金博士要求修兩門個體理論(含賽局)、計量，總體理論則不一定要求，再加上四門左右財金課 (empirical/theoretical asset pricing/corporate finance)。如果我們用 course backwardation 來反推博士班需要的數學能力，以我上過的幾門經濟和財金博士班的經驗為例：
  • 個經 (micro)：剛開始學消費和廠商理論時，會遇到許多抽象證明問題，因此高微的訓練十分重要。第二學期教賽局理論，所以如果之前有學過基礎的賽局課，可以幫助觀念的理解。
  • 計量 (econometrics)：第一學期主要是從統計推論開始，也因此之前如果有統計學、數理統計甚至是碩班的統計推論，會對一開始的計量工具比較熟悉，而計量課一開始類似迴歸分析的課程，下半學期會開始進入應用個體計量和時間序列等主題，因此之前如果有類似的大學及碩士課程，對於這些教材會更容易進入狀況。
  • 總經 (macro)：會用到數學工具像是線代和微分方程來幫忙運算，基本的隨機過程和隨機微積分也會在這時候出現，另外總體理論需要一些個體理論和計量分析的技巧。
  • 資產定價 (asset pricing)：許多數學能力是和總經類似，會用到更多機率論和隨機過程(微積分)等工具。
  • 公司金融 (corporate finance)：Empirical 會大量應用計量、統計等工具，討論如何解決內生性問題 (ex: IV, DID, RDD)。Theory 則會用到不少賽局的概念，近期研究則包含許多連續時間的內容。
整理前人的意見和自己的修習心得，以下是一些財博準備安排上的建議：
  • 必備：微積分、高微 (分析)、線性代數、統計學、數理統計 (統計推論)、計量、個體理論 (碩)
  • 視研究領域和準備時間：隨機過程、隨機微積分、實分析、機率論、時間序列、賽局...
(詳細敘述和連結參考此文章)

統計軟體/語言

常見的財金研究是以 Stata, Matlab 為主，也逐漸有 R, Python 等軟體或語言要求:
  • Stata: corporate finance 是使用愛好者。Stata 的好處主要在於常用的計量方法，幾乎都已經做成簡單的指令，適合一般人快速上手。
  • Matlab: 主要在 Asset Pricing, Financial Econometrics, Macro, Time Series, 適合跑一些模擬和數值分析。
  • R, Python: 目前也有愈來愈多的學者轉向此，以因應目前 big data, machine learning 的潮流，處理來自新型態的網路資料 (ex: web crawling, text analysis...)
(詳細敘述參考此文章)

推薦信

這一部份可以說是申請財金博士最為重要的部分，好的推薦信老師可以幫助學生申請上前面一個層級的學校，一般來說好的推薦信需要幾個要素:
  • 推薦人的學術名聲: 這並不代表我們都要找鼎鼎大名的教授寫，有可能老教授已經脫離學術研究前緣，反而不如中生代的教授，以前我們Duke老師是建議我們至少找一個剛拿到 tenure 的副教授，這代表他已經在學術圈有所名聲，也在學術研究前緣。
  • 了解你的老師: 不止是上課拿 A, 這在國外是不夠強的推薦信，如果有寫論文或者期末projects, term paper, 可以更讓老師瞭解學生的研究潛力，這正是博士班需要的特質，或者常利用 office hour 去找教授聊天，讓教授了解你，並且知道你的申請企圖心，讓教授知道你的學習態度，增加教授的好印象，而不單憑藉考試論斷是否優秀。
  • 經常寫推薦信: 這樣的推薦信具有說服力，例如: XXX 學生很優秀，跟去年前往 AAA 博士班的 OOO 很類似。透過比較讓人知道學生是否能順利在博士班生存。
這點對於純台灣教育背景的申請者的確是個劣勢，畢竟我們的研究環境並不如歐美及新港，教授們的研究知名度較低，以前我有政大的老師就開玩笑說，其實委員會看到推薦人的名字沒反應時，那這封推薦信就會變成單純的介紹信。

我的三位推薦信老師，一位是 RA 老闆，另兩位是課堂教授，都有時候找他們聊天談我未來的規劃。兩位財金、一位經濟系，三個都是正教授，但都還在學術研究前緣，並且那兩位財金教授還是我們領域頂尖期刊的編輯群之一。比較有趣的一點，三位教授都是我去學校體育館健身跑步經常遇到，在休閒寒暄之餘，順便問他們能否幫我寫推薦信，三位教授也都欣然答應，讓我鬆一口氣。

由於申請學校來到 20 家，美國教授許多人不願意寫如此多的推薦信，只願意寫 10, 15 都有，因此我有再回頭找一位以前政大老師幫忙寫一封，但我會確保每間學校至少兩封來自 Duke, 增加錄取的機率。

CV

可以列下面幾個重點：
  • Contact information: email, cell phone, website
  • Education: 主修、輔系、GPA、幾門修過的重點課程
  • Research fields: 有興趣的研究領域。
  • Research experience: RA 經驗，包含全職和兼任，並且簡單敘述做的研究內容和工作。
  • TA 或教學經驗。
  • Working experience: 工作、當兵、實習經驗，列出時間即可。
  • Awards and Honors: 獎學金、書卷獎。
  • Publication/Research Papers: 如果本身沒有論文發表，可以用大學及研究所做過的經濟、財務學期報告，列出名稱及摘要。
  • Computational skills: 統計軟體(語言)像是 R, Stata, Matlab, Python 都可以放、使用過的經濟財金資料庫。
  • Reference: 推薦人的職稱、任教學校及聯絡方式email, 電話。
  • Selected Course Summary: 包含課程名稱、成績、使用課本、該門課所學的內容概述(簡化版的syllabus)，這邊可以補足成績單上無法具體呈現的部分，並且讓對方快速理解修過哪些相關(進階)課程。
基本上條理清楚即可，內容排版可以參考以下學校的畢業生 CV, 並且用 LaTeX 排版，我的 CV 大概三頁，其中兩頁幾乎都是課程摘要，剩餘內容大概一頁搞定。排版可參考 Overleaf 線上 LaTeX，有許多版本可以參考。

SOP

自己是參考之前長年在 Duke 招生委員會的老師給我們的建議，把它分為以下部分: ˙
  • 開頭: 開門見山說未來想做研究當學者，未來念博士想做研究方向 ，並且說自己有興趣的領域，簡單三、四行開頭切入重點。
  • 為何對該領域有興趣: 把自己的成長背景或求學經歷和經濟財金做結合，說明為何對這門學問有興趣，以及對未來研究方向產生什麼影響。
  • 在學修課表現: 舉自己研究所、大學課業上的表現，特別強調有修過碩、博士班進階課程，以及一些數學課，如果有用到統計軟體或者報告可以在這邊一起具體呈現。
  • 過去研究背景及成果: 擔任教授 RA 的經歷、論文、學期報告...可以分成幾個段落書寫。
  • 為何要讀該學校及未來研究方向: 說明自己有興趣的幾個研究領域，以及對於哪位老師的研究方向有興趣，之前老師給我們建議最好一間學校不要寫超過三位老師，另外教授可以多提及剛拿到 tenure 的副教授，因為這群老師最有可能出現在 PhD Committee, 甚至是擔任總負責人的角色。這一段可以讓學校知道為何我們想要申請該學校，特別是申請排名較保底的學校，這段會更顯重要。
  • 結尾: 簡單收尾表明自己未來要走學術之路並且頭尾呼應。

英文考試

這部分可以說是我的罩門之一，GMAT 考試沒到 700, 對於商學院博士申請會有所影響，至於托福是因為在美國有碩士學歷，許多學校都免除要求。但英文考試一般作為開始篩選人的標準，如果考過標準，在決選階段將不構成決定性因素，因此英文考試目標放在過標準即可。

Writing Sample

大部分學校都沒要求，如果有的話，使用論文或者期末報告應該就可以，頁數也不需要太多，之前有機會聽到在 WUSTL 經濟系任教的王平老師演講，他表示 writing sample 可以拿來彌補英文寫作考試成績，英文文法和寫作通順可能還更重要。

面試

由於自己在前面徵選 RA 階段有許多面試經驗，而兩者有許多相類似之處，教授通常會問面試者的過去研究背景，並且針對回答中間有趣的議題，進一步追問其細節，這部分自己覺得是最難準備且被考倒的。基本上教授很少問關於他本人的過去研究，因此若準備時間有限，專注在自己過去的研究跟相關修課經驗比較重要。

統整幾個常見需要準備的問題型態：
  • Why PhD? Why Finance/Accounting PhD? Why this school?
  • What you did in the XXX project?
  • About Research
    • Motivation (Research questions)
    • Approach (Model and Data)
    • Result (policy implication)
    • Links to future research (Professor, academia)
  • Research interests? (Match with our professors?)
  • What other schools you applied to? 
  • Any question about PhD program?
結束後不要忘記撰寫感謝信給面試的教授，有的教授會回，有的不會，並不一定是否會上的指標。

(詳細面試敘述參考此文章)

UBC Finance PhD

在今年申請的 6 家財博當中，UBC 是我唯一拿到面試的學校，最後能幸運拿到錄取通知，實在是十分開心，UBC 老師的研究大概是世界 Top 30 左右，corporate finance 研究在近年來有非常棒的發展，博士的 placement 也很棒，今年甚至把學生推到 Columbia, Toronto, Virginia, Alberta 等名校，再加上溫哥華環境好，對我來說簡直是最棒的結果，順利為今年的申請畫下完美句點。

培養研究興趣

這一段是寫給正在早期準備者，在準備財博修這麼多數理課程之外，最重要的還是回歸研究興趣，而舉財務經濟研究為例，最直接的做法當然是讀 JF, JFE, RFS 這幾個頂級期刊的文章和 NBER 的 working paper, 但商學院老師其實有不少將研究寫成較為平易近人的文章或者網誌內容，或者像是 Economist, WSJ, FT 常會引用這些老師的研究，以下是一些舉例推薦:
此外也有不少老師將畢生研究主題撰寫成一般書籍：
  • Robert Shiller  (2013 年的諾貝爾獎得主) 寫過非常多好書，例如 《非理性繁榮》 (Irrational Exuberance), 《動物本能》(Animal Spirits), 《金融的美好社會》(Finance and The Good Society)。
  • Burton Malkiel 所著的經典書籍《漫步華爾街》(Random Walk Down Wall Street)。
  • Atif Mian, Amir Sufi 是最近財金中生代的翹楚，《窮人為什麼變得更窮》(House of Debt) 講述金融危機前後，美國房市信用擴張的變化。
  • Raghuram Rajan 對於金融海嘯回望的《金融斷層線》(Fault Lines)。
  • Richard Thaler 關於行為財務的巨作《不當行為》(Misbehaving) 等書籍。
都很值得未來有志成為財金研究者，或一般學生讀者一看，認識財金議題並啟發研究興趣。

感想與致謝

任何事情從零到一都需要很長時間的努力和堅持。當然，最要感謝我的父母和家人，以及眾多教授和朋友，此外特別謝謝我在 Duke 的恩師 AB, 及其他推薦人 JG, SK, YMC. 感謝那些給我任何建議和鼓勵的人，要感謝的人實在太多，那還是感謝上帝吧！我靠著那加給我力量的，凡事都能做 (腓立比書4：13) 一直以來都是我最喜歡的聖經名句。

前一陣子在臉書上看到管教授對於學生的勉勵: Be great and nice. 這句話也適用在我身上，學術生涯從現在才開始，需要更加倍努力成為好的財務經濟學家，同時如果未來的申請者有任何問題，只要時間允許，我會盡力幫忙！